Теория биткоин-милкшейка
Большинство людей считают, что монетизация биткоина больше всего навредит Соединенным Штатам, так как именно в этой стране находится текущая мировая резервная валюта. Я с этим не согласен. Зарабатывайте биткоин на официальном сайте Фрибиткоин.
Монетизация биткоина приносит одной стране несоизмеримо больше пользы, чем любой другой. Нравится она вам, приветствуйте ее или запрещайте, США — это страна, которая больше всего выиграет от монетизации биткоина. Биткойн поможет продлить жизнь доллара США дольше, чем многие могут себе представить, и в этой статье объясняется почему.
Если мы будем исходить из того, что тезис о «долларовом коктейле» продолжит разрушать более слабые валюты по всему миру, этим странам придется принимать решение, когда их валюта пройдет через гиперинфляцию. Некоторые из этих стран будут вынуждены перейти на доллар, как более 65 стран, которые либо перешли на доллар, либо привязали свою местную валюту к доллару США.
Некоторые могут принять квазизолотой стандарт, как это недавно сделала Россия. Некоторые могут даже принять китайский юань или евро в качестве местного средства обмена и расчетной единицы. Некоторые регионы могут скопировать действия теневого правительства Мьянмы и принять в качестве законного платежного средства стейблкоин Tether. Но самое главное, некоторые из этих стран примут биткоин.
Для стран, которые могут принять биткоин, он будет слишком волатильным для экономических расчетов и использования в качестве расчетной единицы, пока он еще так рано принят.
Несмотря на то, что консенсус-нарратив окружает тех, кто говорит: «Волатильность биткоина снижается, потому что пришли институты», я глубоко убежден, что это не соответствует действительности. В предыдущей статье, написанной в конце 2021 года и анализирующей кривую принятия биткоина, я описал, почему я считаю, что волатильность биткоина будет продолжать расти по мере того, как он будет преодолевать отметки в $500 000, $1 млн и даже $5 млн за монету. Я считаю, что биткоин все еще будет слишком волатильным, чтобы использовать его в качестве настоящей расчетной единицы, пока он не достигнет восьмизначной суммы в сегодняшних долларах — или когда он поглотит 30% мирового богатства.
По этой причине я считаю, что страны, которые примут биткоин, также будут вынуждены принять доллар США именно в качестве расчетной единицы. Страны, принимающие стандарт биткоина, станут троянским конем для дальнейшего глобального доминирования доллара.
Отложите на секунду свои мнения о том, являются ли стейблкоины говномонетами. С учетом последних событий, таких как Taro, принесший стабильные монеты в Lightning Network, представьте себе возможность перемещать стабильные монеты по всему миру, мгновенно и почти без комиссии.
Федеральная резервная система Кливленда, похоже, уделяет пристальное внимание этим событиям, поскольку недавно опубликовала документ под названием «Сеть Lightning: Превращение биткоина в деньги».
Если увеличить масштаб, то можно увидеть, что с марта 2020 года объем предложения стейблкоинов вырос с менее чем 5 млрд долларов до более чем 150 млрд долларов.
Наиболее интересным мне представляется не темп роста запасов стабильных монет, а то, какие стабильные монеты растут быстрее всего. После недавнего фиаско с Terra/LUNA капитал перетек из более «рискованных» стабильных монет, таких как tether, в более «безопасные», такие как USDC.
Это происходит потому, что USDC на 100% обеспечен наличными и краткосрочными долгами.
BlackRock является крупнейшим в мире управляющим активами и недавно возглавил раунд привлечения средств в размере 440 миллионов долларов, инвестировав в Circle. Но это был не просто раунд финансирования; BlackRock будет выступать в качестве основного управляющего активами USDC и их казначейских резервов, которые в настоящее время составляют почти 50 миллиардов долларов.
Вышеупомянутый Tether, похоже, идет по стопам USDC. Tether уже давно критикуют за непрозрачность и тот факт, что он обеспечен рискованными коммерческими бумагами. Tether рассматривался как нерегулируемый оффшорный долларовый стейблкоин. Тем не менее, Tether продал свои рискованные коммерческие бумаги за более чистые государственные долговые обязательства США. Они также согласились пройти полный аудит для повышения прозрачности.
Если Tether будет верен своему слову и продолжит поддерживать USDT государственными долговыми обязательствами США, то в ближайшем будущем мы можем увидеть сценарий, при котором 80% всего рынка стейблкоинов будет обеспечено государственными долговыми обязательствами США. Другой эмитент стейблкоинов, MakerDao, также капитулировал на этой неделе, купив для своего казначейства государственные облигации на сумму 500 миллионов долларов.
Очень важно, что доллар США был основным номиналом для биткоина в течение первых 13 лет его жизни, за которые было выпущено 85% предложения биткоина. Сетевые эффекты трудно изменить, и американский доллар получает наибольшую выгоду от распространения общего рынка «крипто».
Эта схема Бреттон-Вудса III правильно описывает проблему, стоящую перед Соединенными Штатами: стране необходимо найти того, кто купит ее долговые обязательства. Многие осуждающие доллар считают, что ФРС придется монетизировать большую часть долга. Другие говорят, что ужесточение регулирования уже на подходе к американской коммерческой банковской системе, которая в 2013-2014 годах была вынуждена держать больше казначейских облигаций, поскольку такие страны, как Россия и Китай, начали выводить из обращения и замедлять их покупку. Однако что если растущий рынок стейблкоинов, обеспеченный государственными долговыми обязательствами, поможет восполнить утраченный спрос на казначейские обязательства США? Может быть, таким образом США найдут решение проблемы разрушающейся нефтедолларовой системы?
Интересно, что США необходимо найти решение своих долговых проблем, причем быстро. Страны по всему миру стремятся выйти из нефтедолларовой системы, ориентированной на доллар, которую США десятилетиями использовали для укрепления своей гегемонии. Страны БРИКС объявили о своих намерениях создать новую резервную валюту, и множество других стран, таких как Саудовская Аравия, Иран, Турция и Аргентина, подали заявки на вступление в это партнерство БРИКС. Что еще хуже, Соединенные Штаты имеют долг в 9 триллионов долларов, срок погашения которого наступит в ближайшие 24 месяца.
Кто теперь будет покупать все эти долги?
США снова загнаны в угол, как в 1970-е годы. Как стране защитить свою почти 100-летнюю гегемонию в качестве эмитента мировой резервной валюты и 250-летнюю гегемонию в качестве доминирующей мировой империи?
Валютные войны и экономические дикие карты
Здесь тезис становится более спекулятивным. Почему ФРС продолжает агрессивно повышать процентные ставки, разоряя своих предполагаемых союзников, таких как Европа и Япония, и, похоже, отправляя мир в глобальную депрессию? «Для борьбы с инфляцией», — вот что нам говорят.
Давайте рассмотрим альтернативную, возможную причину, по которой ФРС может так агрессивно повышать ставки. Какие варианты есть у США для защиты своей гегемонии?
В мире, где в настоящее время идет горячая война, не кажется ли столь надуманным предположение о том, что мы можем вступить в экономическую холодную войну? Война центральных банков, если хотите? Разве мы забыли об «оружии массового поражения»? Разве мы забыли, что мы сделали с Ливией и Ираком за попытку обойти систему нефтедолларов и отказаться от использования доллара США в начале 2000-х годов?
До шести месяцев назад я полагал, что ФРС и центральные банки по всему миру будут действовать в унисон, удерживая низкие процентные ставки и используя «бутерброд финансовой репрессии» для раздувания огромного и неустойчивого соотношения долга к ВВП в 400%. Я ожидал, что они будут следовать экономическим чертежам, изложенным в двух экономических «белых книгах». Первый, опубликованный МВФ в 2011 году под названием «Ликвидация государственного долга», и второй, опубликованный BlackRock в 2019 году под названием «Как справиться со следующим спадом».
Я также ожидал, что все центральные банки будут работать в тандеме, чтобы перейти к внедрению цифровых валют центральных банков (CBDC) и совместными усилиями осуществить «Великую перезагрузку». Однако, когда данные меняются, я меняю свое мнение. С тех пор как в начале 2020 года правительства и центральные банки по всему миру начали проводить ползучую скоординированную политику, я думаю, что некоторые страны уже не так согласованы, как раньше.
До конца 2021 года я придерживался твердого мнения, что для США математически невозможно повысить ставки — как это сделал Пол Волкер в 1970-х годах — на данном этапе долгосрочного долгового цикла, не обрушив глобальный долговой рынок.
Но что, если ФРС хочет обрушить глобальные долговые рынки? Что если США признают, что укрепление доллара причиняет больше боли их глобальным конкурентам, чем им самим? Что, если США осознают, что они станут последним домино, оставшимся в каскаде суверенных дефолтов? Приведет ли крах глобальных долговых рынков к гипердолларизации? Неужели это единственная экономическая «дикая карта», которую США держат в рукаве, чтобы продлить свое правление в качестве доминирующего мирового гегемона?
Пока все ждут поворота ФРС, я думаю, что самый важный поворот уже произошел: поворот Далио.
Будучи учеником Рэя Далио, я построил всю свою макроэкономическую систему на идее, что «наличные — это мусор». Я считаю, что эта мантра по-прежнему актуальна для всех, кто использует любую другую фиатную валюту, но не наткнулся ли Далио на какую-то новую информацию о долларе США, которая изменила его мнение?
Далио написал феноменальную книгу «Меняющийся мировой порядок: Why Nations Succeed or Fail», в которой подробно описывается, как происходят войны, когда сталкиваются глобальные империи.
Пришел ли он к выводу, что Соединенные Штаты, возможно, собираются вооружить доллар, сделав его не таким дрянным? Пришел ли он к выводу, что США не собираются добровольно позволить Китаю стать следующей восходящей мировой империей, как он когда-то провозглашал? Не приведет ли агрессивное повышение ставок в США к бегству капитала в США, страну, которая имеет сравнительно более здоровую банковскую систему, чем ее конкуренты в Китае, Японии и Европе? Есть ли у нас какие-либо доказательства этого необычного гипотетического сценария?
Давайте также не будем забывать, что это не просто гонка между Соединенными Штатами и Китаем. Вторая по использованию иностранная валюта в мире — евро — вероятно, не прочь получить власть над угасающей империей США. Мы должны задать вопрос, почему Джером Пауэлл отказывается согласовывать монетарную политику с одним из наших ближайших союзников в Европе?
В этом наглядном вебинаре 2021 года на конференции по центральному банкингу «Зеленый лебедь» Пауэлл демонстративно отказался следовать политике «зеленого центрального банкинга», которая обсуждалась. Это заметно разозлило Кристин Лагард, главу Европейского центрального банка, которая также принимала участие в мероприятии.
Некоторые из цитат Пауэлла в этом интервью очень интересны.
Является ли это признаком того, что США больше не являются поклонниками идеологии «великой перезагрузки», исходящей из Европы? Почему ФРС также игнорирует ООН, умоляющую их снизить ставки?
Мы можем рассуждать о намерениях Пауэлла хоть целый день, но я предпочитаю смотреть на данные. С момента первоначальной жаркой дискуссии Пауэлла с Лагард и последующего повышения ставки ФРС по обратному РЕПО через несколько дней после этого, доллар подешевел к евро.
В апреле 2022 года Пауэлл был втянут в очередные «дебаты» с Лагард, которые вела глава МВФ. Пауэлл подтвердил свою позицию по вопросам изменения климата и центрального банкинга.
Сюжет закручивается, когда мы рассматриваем последствия перехода на процентные ставки LIBOR и SOFR, который произошел в начале 2022 года. Позволит ли это изменение процентной ставки ФРС повысить процентные ставки и защитить банковскую систему от заражения, которое последует за волной глобальных долговых дефолтов на более широком рынке евродолларов?
Я считаю интересным тот факт, что по некоторым показателям банковская система США демонстрирует сравнительно меньшие признаки стресса, чем в Европе или остальном мире, что подтверждает тезис о том, что SOFR в определенной степени изолирует США.
Новый резервный актив
Независимо от того, находятся ли США в состоянии войны с другими центральными банками или нет, это не меняет того факта, что стране нужен новый нейтральный резервный актив для поддержки доллара. Создание глобального дефляционного кризиса и использование доллара в качестве оружия — это лишь краткосрочная игра. Скупка активов по дешевке и использование доллара в качестве оружия приведет к долларизации только в краткосрочной перспективе. Страны БРИКС и другие, разочаровавшиеся в финансовой системе, ориентированной на SWIFT, будут продолжать дедолларизацию и пытаться создать альтернативу доллару.
Мировая резервная валюта неофициально поддерживалась казначейской банкнотой США в течение последних 50 лет, с тех пор как Никсон закрыл золотое окно в 1971 году. Во времена риска люди обращаются к резервному активу как к способу завладеть долларами. На протяжении последних 50 лет, когда акции распродавались, инвесторы бежали в «безопасные» облигации, которые в условиях «отсутствия риска» дорожали. Эта динамика легла в основу печально известного портфеля 60/40 — до тех пор, пока эта торговля окончательно не разрушилась в марте 2020 года, когда рынок казначейских облигаций стал неликвидным.
По мере того, как мы переходим в эпоху Бреттон-Вудса III, дилемма Триффина, наконец, становится несостоятельной. США необходимо найти что-то, чем можно подкрепить доллар. Я считаю маловероятным, что они поддержат доллар золотом. Это сыграло бы на руку России и Китаю, у которых гораздо большие золотые запасы.
В результате США окажутся прижатыми спиной к стене. Вера в доллар теряется, и они, конечно, хотели бы сохранить статус мировой резервной валюты. В последний раз США были в таком же уязвимом положении в 1970-х годах в условиях высокой инфляции. Казалось, что доллар потерпит крах, пока США не привязали доллар к нефти посредством нефтедолларового соглашения с саудовцами в 1973 году.
Сегодня страна столкнулась с похожей проблемой, но с другим набором переменных. У них больше нет возможности подкрепить доллар нефтью или золотом.
Вводите биткойн!
Биткоин может стабилизировать доллар и даже продлить его статус мировой резервной валюты на гораздо больший срок, чем многие ожидают! Самое главное, биткоин дает США единственное, что им необходимо для валютных войн 21 века: доверие.
Страны могут доверять обеспеченному золотом (петро-)рублю/юаню больше, чем доллару, обеспеченному никчемной бумагой. Однако доллар, обеспеченный биткоином, заслуживает гораздо большего доверия, чем обеспеченный золотом (нефте)рубль/юань.
Как упоминалось ранее, монетизация биткоина не только помогает США экономически, но и наносит прямой ущерб нашим денежным конкурентам, Китаю и, в меньшей степени, Европе — нашему предполагаемому союзнику.
Поймут ли США, что подкрепление доллара энергией наносит прямой ущерб Китаю и Европе? Китай и Европа сталкиваются со значительными энергетическими трудностями и, как известно, запретили майнинг биткоина по принципу «доказательство работы». Я доказывал, что энергетический кризис в Китае был реальной причиной запрета майнинга биткоина в 2021 году.
Сегодня, когда мы переходим в цифровую эпоху, я считаю, что грядет фундаментальный сдвиг:
На протяжении тысячелетий деньги были подкреплены доверием и золотом и защищены судами. Однако в этом тысячелетии деньги будут обеспечены шифрованием и математикой и защищены чипами.
Если вы позволите мне снова пуститься в рассуждения, я считаю, что США понимают эту реальность и готовятся к деглобализации мира разными способами. США, похоже, самая дружелюбная к биткоину западная страна. Сенаторы по всей территории США стараются сделать свои штаты центрами биткоина, принимая дружественные законы для майнинга. Великая миграция хэшей в 2021 году привела к тому, что львиная доля китайских хэшей переместилась в США, где сейчас находится более 35% мирового хэшрейта.
Недавние санкции против российских майнеров могут только еще больше ускорить эту миграцию хэша. Помимо некоторого шума в Нью-Йорке и отложенного решения о спотовом ETF, США, похоже, принимают биткоин.
В этом видео министр финансов Джанет Йеллен рассказывает об инновациях Сатоши Накамото. Председатель SEC Гэри Генслер постоянно отличает биткоин от «криптовалюты» и также высоко оценивает изобретение Сатоши Накамото.
ExxonMobil — крупнейшая нефтяная компания в США, объявила, что использует майнинг биткоина для компенсации выбросов углекислого газа.
Тогда возникает вопрос, почему Майклу Сейлору позволили совершить спекулятивную атаку на доллар, чтобы купить биткоин? Почему ФРС выпускает инструменты, показывающие, как устанавливать цены на яйца (и другие товары) в терминах биткоина? Если США так против запрета биткоина, почему все это было разрешено в стране?
Мы переходим от доллара, опирающегося на нефть, к долларовому резервному активу, опирающемуся на биткоин. Криптоевродоллары, они же стабильные монеты, обеспеченные долговыми обязательствами США, станут мостом между существующей системой доллара, обеспеченной энергоносителями, и новой системой биткоина/доллара, обеспеченной энергоносителями. Мне кажется ужасно поэтичным, что страна, основанная на идеологии свободы и самосуверенитета, позиционирует себя как та, которая в наибольшей степени использует преимущества этой технологической инновации. Доллар, обеспеченный биткоинами, — единственная альтернатива растущей китайской угрозе, претендующей на роль мировой резервной валюты.
Да, Соединенные Штаты совершили много злодеяний, я бы сказал, что иногда они злоупотребляли своей властью в качестве мирового гегемона. Однако в мире, который стремительно поглощает тоталитаризм, что произойдет, если эксперимент могущественных США провалится? Что случится с нашей цивилизацией, если мы позволим китайской империи, набравшей социальные кредиты, подняться и экспортировать свой цифровой паноптикон, поддерживаемый CBDC, во весь мир? Когда-то я был одним из тех, кто радовался гибели империи США, но теперь я боюсь, что выживание самой нашей цивилизации зависит от выживания страны, которая изначально была основана на принципах жизни, свободы и собственности.
Выводы
Я остаюсь при своем первоначальном тезисе о том, что к концу десятилетия нас ожидает новый валютный порядок. Однако события последних месяцев, безусловно, ускорили этот и без того стремительный срок до 2030 года. Я также придерживаюсь своего первоначального тезиса из статьи 2021 года о том, как кривая принятия биткоина разворачивается из-за того, насколько сломан нынешний монетарный режим.
Я считаю, что 2020 год был точкой перегиба в денежном обращении, которая станет катализатором, который переведет биткоин с 3,9% глобального принятия на 90% в этом десятилетии. Именно это означает преодоление пропасти для всех трансформационных технологий, которые достигают массового распространения.
Однако на этом пути будет много «обнадеживающих моментов», как это было во времена Веймарской гиперинфляции 1920-х годов.
Будут провалы и всплески инфляции, как это было в 1940-х годах во время снижения долговой нагрузки на правительство США.
Деглобализация станет идеальным козлом отпущения для того, что всегда должно было стать десятилетием сокращения государственного долга. Денежные сокращения и спазмы становятся все более частыми и более сильными с каждым сокращением, с которым мы сталкиваемся. Я считаю, что большинство фиатных валют находятся на стадии гиперинфляции Веймарского периода 1917 года.
Эта статья была посвящена принятию биткоина национальными государствами, но не упускайте из виду то, что происходит на самом деле. Биткойн — это троянский конь для свободы и самосуверенитета в цифровую эпоху. Интересно, что я также считаю, что гипердолларизация ускорит эту мирную революцию.
Гиперинфляция — это событие, которое заставит людей проделать работу и узнать о деньгах. Когда многие из этих жаждущих власти диктаторов будут вынуждены перейти на доллар и перестанут контролировать местный денежный принтер, у них может появиться стимул сделать ставку на что-то вроде биткоина. Некоторые могут даже сделать это из вредности, не желая, чтобы их денежная политика диктовалась США.
Деньги — это основной инструмент, используемый государствами для осуществления своей автократической, авторитарной власти. Биткойн — это технологическая инновация, которая растворит национальное государство и разрушит власть государства, лишив его монополии на денежную массу. Точно так же, как печатный станок разрушил власть динамичного дуэта, которым были церковь и государство, биткойн впервые за 5 000+ лет истории денежного обращения отделит деньги от государства.
Итак, чтобы ответить долларовым обличителям: «Доллар умрет?». Да! Но что мы увидим в промежутке? Дедолларизацию? Возможно, на периферии, но я считаю, что мы увидим гипердолларизацию, за которой последует гипербиткоинизация.