Крах криптобиржи FTX гарантирует, что крипторегулирование будет включено в законодательную повестку США на 2023 год — наконец-то. В 2022 году было представлено шесть законопроектов, некоторые из которых носили широкий характер, а другие были узко сфокусированы на различных аспектах соответствия или защиты инвесторов.
Очевидно, что существует большая путаница. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) борются за свои позиции. В зале раздается множество голосов. Некоторые из самых громких по-прежнему хотят отсутствия регулирования. К ним относятся люди из отрасли и законодатели, выступающие против криптовалют, которые считают, что регулирование криптовалют узаконивает их.
Со своей стороны, я бы хотел иметь всеобъемлющее крипторегулирование. В США мы имеем одни из самых сильных финансовых рынков в мире, и это во многом благодаря регулированию. Регулирование сделает криптовалютные рынки сильнее.
Но режим регулирования, который регулирует традиционные финансы, не был создан одним махом. Он развивался на протяжении десятилетий, причем многие правила были приняты в ответ на такие катастрофы, как FTX.
Индустрия цифровых активов все еще находится в зачаточном состоянии, но проблемы, которые мы наблюдали в FTX, нам знакомы. Мы уже видели их в QuadrigaCX и на Mt. Gox. Мы можем уже сейчас приступить к созданию нормативного надзора для предотвращения подобных потерь. Вот пять скромных, разумных шагов, которые можно предпринять уже сейчас и которые даже не требуют особых знаний в области криптовалют.
Стаблкоиновые резервы
Стабильные монеты играют важную роль в экосистеме цифровых активов. Они предназначены для того, чтобы быть менее волатильными, чем криптовалюты (эрр, стабильными!), и поэтому более практичными для повседневных операций. Но они не всегда были такими стабильными.
Предполагается, что стабильные монеты могут быть обменены 1:1 на любой актив, который их поддерживает. Но на самом деле нет никакого юридического требования к эмитентам стабильных монет иметь резервы, равные оборотному предложению. Это проблема. Когда стейблкоин теряет привязку, существует вероятность того, что держатели поспешат выкупить свои монеты, что приведет к чему-то очень похожему на банковское бегство.
Именно это произошло с terraUSD в мае 2022 года. На самом деле она не была обеспечена резервным активом. Он опирался на торговлю, основанную на алгоритме mint-and-burn, связанном с предложением LUNA, родного токена блокчейна Terra. По иронии судьбы, основатель FTX Сэм Банкман-Фрид сейчас находится под следствием за манипулирование рынком terraUSD, крах которого вызвал кризис в отрасли, что в конечном итоге раскрыло другие его проступки в FTX.
Но вам не нужно понимать все это, чтобы понять, что если стабильные монеты обеспечены долларом США, то вам нужны доллары в резерве, равные количеству обращающихся стабильных монет. Мы должны потребовать, чтобы эмитенты стабильных монет поддерживали резервы в соотношении 1:1 в банках, застрахованных Федеральной корпорацией страхования депозитов (примечание: страхование FDIC выросло из банкротств банков в начале 1900-х годов). Ежеквартальный аудит резервов и отчетность в реальном времени о деятельности по добыче и сжиганию монет должны быть обязательными. Нам также необходимо внедрить контроль безопасности и надежности с разнообразием банков, пропорциональным размеру резервов.
Раздельная торговля и хранение
Структура рынка, при которой клиенты должны хранить свои деньги на бирже, в корне порочна. Не нужно ничего знать о криптовалютах, чтобы понять, почему это плохая идея. Предположим, Nasdaq обратилась в Комиссию по ценным бумагам и биржам США с предложением стать ее собственным хранителем. Этот разговор никогда бы не состоялся.
Проблема не только в том, что слишком легко запустить руку в банку с печеньем. Даже если вы полностью честны, все равно существует проблема риска контрагента.
Многие из этих бирж также участвуют в различных формах кредитования. Они занимаются арбитражем и созданием рынка. Они торгуют и хеджируют на других биржах. Вы не можете измерить риск контрагента на бирже, потому что он складывается из риска самой биржи плюс риск других рынков, в которых они участвуют.
Если мы чему-то и должны научиться на примере краха FTX, так это тому, что активы должны храниться до тех пор, пока они не потребуются для торговли, у внешних, квалифицированных, регулируемых и застрахованных хранителей. Это создает систему контроля и баланса для проверки резервных активов, находящихся под контролем любой биржи.
Если бы торговля и хранение были разделены, мы могли бы раньше обнаружить, что FTX глубоко погрузилась в ситуацию с дробным резервом. Мы бы предотвратили взлом и кражу активов, которые произошли после подачи заявления о банкротстве.
Требовать, чтобы биржи цифровых активов были на 100% цифровыми
Запретить прямую торговлю цифровыми активами с фиатными или внецепочечными активами. Это сделает все биржи на цепочке проверяемыми, что позволит доказать наличие резервов, которые действительно работают.
В настоящее время заявления о доказательстве резервов обеспечивают элемент прозрачности, но они не являются полным решением для определения того, кто платежеспособен, а кто нет, по двум основным причинам.
Во-первых, вы не можете сделать это для фиатных резервов, которые не могут быть представлены в цифровом виде. Во-вторых, вы не можете сделать доказательство отсутствия обязательств, что действительно является наиболее важным. FTX сочетала фиатные и цифровые резервные компоненты, и, как мы теперь знаем, ее обязательства намного превышали резервы. При чисто цифровых биржах с фиатом, представленным в цифровом виде в виде регулируемого стейблкоина, мы могли бы иметь доказательство резервов для всего в режиме реального времени.
Последнее, что вам нужно решить, — это компонент обязательств. Если мы сделаем расчеты и клиринг полностью цифровыми, мы сможем построить довольно надежную и эффективную систему, в которой будут соблюдаться все требования. Сегодня биржи пытаются построить бизнес в гибридном мире, потому что у них нет другого выбора. В качестве переходного периода мы можем поместить фиатные деньги и ценные бумаги в цифровую упаковку. Как только мы избавимся от устаревших оберток, то, что мы сможем сделать в полностью цифровой среде, будет намного сильнее». Зарабатывайте Bitcoin бесплатно на кране криптовалют Фрибиткоин.
Регулировать использование биржами цифровых активов омнибусных кошельков
Многие криптокастодианы используют омнибусные кошельки, в которых средства нескольких клиентов объединяются под одним адресом. Это упрощает управление ключами для кастодиана, а также позволяет проводить эффективные внецепочечные транзакции.
Недостатком является то, что отдельные клиенты больше не имеют возможности отслеживать свои транзакции и риски контрагентов. Также неясно, что произойдет со средствами каждого клиента в случае банкротства.
Омнибусные кошельки приемлемы только в том случае, если квалифицированному кастодиану известно о каждом из клиентов биржи, входящих в омнибусный пул, а активы разделены таким образом, чтобы обеспечить защиту от банкротства для каждого клиента. Кастодиан также должен соблюдать правила борьбы с отмыванием денег и правила «знай своего клиента».
Определение ценных бумаг для цифровой эры
Это самая цитируемая жалоба на SEC: Она полагается на определение ценных бумаг, разработанное в 1940-х годах, чтобы подкрепить свои усилия по правоприменению. У строителей криптовалют есть честные вопросы о том, как это правило применимо к ним, и они заслуживают ответов.
Насколько сложно для SEC было бы предоставить обновленное определение, подробное руководство и разумную политику дедовщины? Такая ясность в значительной степени способствовала бы обеспечению защиты как инноваторов, так и инвесторов.
SEC следует больше прислушиваться к мнению комиссара Хестер Пирс, которая открыто заявляла, что SEC не должна играть ведущую роль в правоприменении. Правоприменение, безусловно, входит в компетенцию SEC, но есть возможность сделать правоприменительную нагрузку намного легче, предоставив для начала соответствующее руководство.
То, что произошло в FTX, — это обычный вид финансового мошенничества, который встречался во все века. Единственное, что имеет отношение к криптовалютам и технологии блокчейн, это то, что отсутствие регулирования оставило открытое поле для недобросовестных игроков.
Все, что нам сейчас нужно, — это базовый регулятивный надзор, направленный на предотвращение катастрофических потерь инвесторов. Проектировщики и строители более чем способны разработать лучшую систему, отвечающую требованиям регуляторов. Когда люди не смогут быть обмануты или обмануты, тогда мы сможем начать говорить о более тонких вопросах и построить что-то более всеобъемлющее.
Мы пройдем через этот период». FTX — не первая биржа, столкнувшаяся с проблемами. Она просто самая крупная. Мы могли бы свести все к тому, что один парень был шарлатаном, и вернуться к привычному ведению дел, но если мы так поступим, то только подстроим индустрию под следующий провал. Вместо этого, если мы используем эту возможность, чтобы сделать несколько простых шагов в том направлении, в котором, как мы все знаем, нам нужно двигаться, чтобы процветать, мы станем лучше и сильнее.