Бенджамин Коуэн, один из самых популярных и уважаемых аналитиков криптовалютного рынка, признал, что его флагманская рыночная модель «мертва». Он сделал это в контексте падения цены биткоина, одновременно опровергнув гипотезу, которую он отстаивал с 2019 года. Официальный сайт Фрибиткоин.
Бенджамин Коуэн — один из самых популярных аналитиков, комментаторов и ютуберов в криптовалютном пространстве. Его профиль в Twitter имеет 636 000 подписчиков, а его канал на YouTube — 734 000 подписчиков.
Особенностью стиля ведения социальных сетей Коуэна является отсутствие каких-либо доходов от рекламы на YouTube или продвижения сторонних услуг (бирж, сервисов, брендов или криптовалютных токенов). Его откровенный, минималистский — он записывал свои видео в комнате с двумя стульями, картонным столом и камерой для ноутбука в течение многих лет — и весьма критический подход завоевал ему огромную базу поклонников.
«Удлинение циклов мертво» против перехода от акций к потоку
Одна из основных гипотез, на которой он построил свою популярность, — это утверждение об удлинении циклов Биткойна. Эта гипотеза предполагает, что:
на рынке биткоина существуют циклы, состоящие из накопления, динамичного восходящего тренда и резкого спада,
последовательные циклы длятся дольше,
последовательные циклы приносят убывающую доходность (ROI),
долгосрочной моделью рынка BTC являются полосы логарифмической регрессии, верхняя граница которых определяет вершины, а нижняя — низы.
Бенджамин Коуэн является ярым сторонником этой гипотезы по крайней мере с 2019 года. Свою веру в состоятельность этой модели он черпал из того, что, как он утверждал, она лучше всего соответствует историческим данным. В ходе интересной дискуссии в августе 2021 года Коуэн пообщался с другим влиятельным аналитиком, PlanB, создателем модели биткоина Stock-to-Flow (S2F).
Широко распространено мнение, что модель S2F рухнула в конце 2021 года, поскольку цена BTC отклонилась значительно ниже ее уровня. Или, по крайней мере, как объясняет сам PlanB, рухнула так называемая Floor Model, которая предполагала, что биткоин достигнет цены $100 000 в декабре 2021 года.
После краха (по крайней мере, частичного) модели S2F многие криптоинвесторы и энтузиасты обратились к модели удлиняющегося цикла Коуэна. Казалось, что целевой диапазон $100-200 тыс. все еще достижим для биткоина, но для его достижения потребуется больше времени. В пользу этой версии говорили аргументы о росте рыночной капитализации криптосектора, более длительном временном горизонте для институциональных инвесторов и долгосрочных настроениях HODL.
Заклятие разрушено
К сожалению, 8 мая заклинание было разрушено! Создатель и крупнейший сторонник модели удлиняющихся циклов Бенджамин Коуэн опубликовал в Твиттере столь же короткое, но показательное сообщение. В двух коротких предложениях он признал, что модель, над которой он работал годами, «мертва». В то же время он с горечью добавил, что «надеется, что это сигнал макроэкономического дна, но я не думаю, что это так».
Бенджамин Коуэн: Неужели все кончено?
Под твитом разгорелась бурная дискуссия. Сам Бенджамин Коуэн написал комментарий, заранее предупредив, что даже новый исторический максимум (ATH) перед следующим халвингом не изменит его вывод:
«Даже если мы достигнем нового ATH до следующего снижения, это не изменит жестокости текущего медвежьего рынка».
Причиной такого утверждения является продолжающееся падение цены биткоина. Аналитик считает, что его уже нельзя рассматривать как углубляющуюся коррекцию в рамках макро-бычьего рынка. Хотя сам он еще в ноябре 2021 года утверждал, что уровень $69 000 не является пиком цикла Биткойна, теперь он без колебаний опровергает собственные убеждения. Далее он добавил:
«Даже если #Bitcoin удержит минимумы лета 2021 года (а это, честно говоря, большое «если»), что бы ни произошло после этого, это будет похоже на новый цикл».
В комментариях под этим постом многие сторонники гипотезы удлиняющихся циклов не могли поверить, что Бенджамин Коуэн отказался от своего главного нарратива. Другие спрашивали подробности или пытались доказать, что это еще не конец и модель по-прежнему верна. Но подавляющее большинство выразило слова поддержки и восхищения честностью и самокритичностью Коуэна. Одним из них был @RKrupa_Official, который написал:
«Что в вас удивительно, так это то, что вы никогда не боитесь признать, что были неправы, вместо того, чтобы проталкивать один и тот же нарратив. Я восхищаюсь этим!».
Напротив, интересное резюме было опубликовано пользователем @CardanoHumpback. Он прямо заявил, что циклов никогда не существовало и что модели Cowen и PlanB — это всего лишь нарративы, неспособные предсказать будущее. По его мнению, «#crypto выживет, как обычно».
Уменьшающаяся доходность и логарифмическая регрессия остаются
Однако оказалось, что не все элементы модели Коуэна должны быть отброшены с фальсификацией гипотезы об удлинении циклов. В последующем твите аналитик заявил, что он «сомневается, что кто-то будет обсуждать» тезис о снижении доходности биткоина в будущих циклах. Он добавил:
«Четыре цикла подряд, когда убывающая доходность сыграла свою роль».
Еще один элемент модели Коуэна, который по-прежнему актуален и имеет огромный запас для движения цены BTC, — это полосы логарифмической регрессии. На обновленной и твиттер-версии этого графика мы видим, что цена биткоина приближается к верхней границе зеленой полосы. Исторически вхождение в этот диапазон является подтверждением медвежьего рынка.
Однако из-за восходящего характера логарифмической кривой регрессии пребывание в зеленом диапазоне не обязательно ассоциировалось с продолжением падения цены BTC. И в 2012, и в 2015 годах момент входа в зеленый диапазон оказывался началом долгосрочной консолидации.
Биткоин: близок к макро-дну?
Во время этой консолидации цена биткоина уже не испытывала таких резких падений, как вскоре после пика. Напротив, достижение нижней границы зеленой полосы в последующие месяцы было вызвано не столько капитуляцией Биткойна, сколько ростом логарифмической полосы.
Если в ближайшие месяцы сложится аналогичная ситуация, то, возможно, биткоин действительно близок к достижению макроскопического дна. Факт остается фактом: мы наблюдаем конец грандиозного повествования о рынке биткоина, лицом которого на протяжении многих лет был Бенджамин Коуэн.
Однако, возможно, фальсификация его ведущей модели не является драматическим событием. На протяжении многих лет она была способом рационализации и навигации на крайне неустойчивом и несколько диком криптовалютном рынке. Возможно, наоборот, ее отказ позволит участникам этого молодого финансового мира вступить в новую, более зрелую фазу. Как часто говорит сам Коуэн, а у PlanB эта фраза есть в описании его профиля в Twitter:
«Все модели ошибочны. Некоторые полезны».